Eine schnelle Methode zur Bewertung des Aktienwerts eines Unternehmens

Um eine Aktie schnell und effektiv zu bewerten, muss man über den bloßen Marktpreis hinausschauen und fundamentale Kennzahlen verwenden, die den Kurs mit der tatsächlichen Fähigkeit des Unternehmens, Gewinne zu erzielen, in Beziehung setzen. Dieser Artikel erklärt eine einfache Methode basierend auf dem Gewinn pro Aktie (EPS) und dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), unter Berücksichtigung von Branche, Wachstum und Anpassungen für Cashflow, Abschreibungen und aktienbasierte Vergütung.

Der Ausgangspunkt: EPS und KGV

Der erste Schritt ist die Analyse des Gewinns pro Aktie (EPS), der angibt, wie viel Gewinn das Unternehmen pro ausstehender Aktie erwirtschaftet. Diese Kennzahl ist das Herzstück des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV), das berechnet wird, indem der Aktienkurs durch den EPS geteilt wird. Das KGV sagt Ihnen im Wesentlichen, wie viel der Markt bereit ist, für jeden Euro Gewinn zu zahlen. Ein KGV von 10 bedeutet beispielsweise, dass Sie das Zehnfache des Jahresgewinns zahlen, um diese Aktie zu besitzen.

Eine schnelle Möglichkeit, den EPS zu schätzen, ist die Betrachtung der vierteljährlichen Finanzberichte eines Unternehmens. Vom Umsatz werden die Kosten für Rohstoffe, Bürokosten, Mitarbeitergehälter, Marketingkosten und Steuern abgezogen. Der resultierende Nettogewinn geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien ergibt den EPS. Der Vergleich des Aktienkurses mit diesem Nettogewinn pro Aktie zeigt, wie oft Sie das Unternehmen im Verhältnis zu seinem Nettogewinn bezahlen.

Interpretation des KGV nach Branche

Es gibt keinen allgemeingültigen „richtigen" KGV-Wert, da er stark von der Branche und den zukünftigen Wachstumserwartungen abhängt. Generell haben zyklische oder reife Branchen (wie Banken, Versorger und Basiskonsumgüter) tendenziell niedrigere KGVs, weil ihre Gewinne vorhersehbar sind, aber das Wachstum bescheiden ist. Ein KGV um 10 könnte für solche Unternehmen angemessen sein, während ein KGV von 5 oft als niedrig angesehen wird, was darauf hindeutet, dass der Markt eine schlechtere Phase oder niedrigere Gewinne erwartet.

Im Gegensatz dazu haben Wachstumsbranchen wie die Technologiebranche häufig KGVs von 30 oder mehr. Das bedeutet nicht unbedingt, dass die Aktie überbewertet ist; es spiegelt vielmehr wider, dass der Markt ein starkes zukünftiges Gewinnwachstum einpreist. Investoren zahlen heute eine Prämie für erwartete höhere zukünftige Gewinne. Für schnell wachsende Unternehmen kann ein hohes KGV gerechtfertigt sein, wenn die Wachstumsrate hoch genug ist.

Über das KGV hinaus: das PEG-Verhältnis

Für Unternehmen mit starkem Wachstum kann das KGV allein irreführend sein. Analysten verwenden oft das PEG-Verhältnis, das das KGV dividiert durch die erwartete Gewinnwachstumsrate ist. Ein PEG nahe 1 wird oft als Zeichen einer fairen Bewertung im Verhältnis zum Wachstum angesehen. Ein PEG deutlich über 1 könnte darauf hindeuten, dass die Markterwartungen zu optimistisch sind. Diese Anpassung hilft, Unternehmen mit unterschiedlichen Wachstumsraten zu vergleichen.

Ein ehrlicheres Bild: Normalisierung der Zahlen

Das KGV ist ein nützliches, aber begrenztes Instrument, da es auf buchhalterischen Gewinnen basiert, die von verschiedenen Faktoren beeinflusst werden können. Für eine umfassendere und ehrlichere Bewertung ist es ratsam, die Gewinne zu normalisieren, indem andere Elemente berücksichtigt werden. Betrachten Sie zunächst den operativen Cashflow, der oft ein zuverlässigerer Indikator für die finanzielle Gesundheit ist als der Nettogewinn, da er weniger anfällig für bilanzielle Manipulationen ist. Zweitens sollten Sie Abschreibungen berücksichtigen, die nicht zahlungswirksame Aufwendungen sind, die den Nettogewinn mindern, aber nicht den Cashflow. Die Hinzurechnung von Abschreibungen kann ein besseres Bild der tatsächlichen Rentabilität vermitteln.

Drittens, und besonders wichtig für Technologieunternehmen, ist die aktienbasierte Vergütung (Stock-Based Compensation). Viele Unternehmen zahlen ihren Mitarbeitern mit Aktienoptionen oder Restricted Stock Units. Obwohl es sich nicht um einen sofortigen Mittelabfluss handelt, stellt die aktienbasierte Vergütung einen echten Kostenfaktor für die Aktionäre dar, da sie den Wert ihrer Beteiligung verwässert. Die Ignorierung der Verwässerung kann ein Unternehmen billiger erscheinen lassen, als es tatsächlich ist. Die Anpassung des EPS um die aktienbasierte Vergütung (und die Berücksichtigung der Erhöhung der Aktienanzahl) liefert eine genauere Bewertung.

Fazit

Zusammenfassend ist die schnelle Methode basierend auf EPS und KGV ein hervorragender erster Filter zur Bewertung des Aktienwerts. Allerdings erfordert die Vorsicht, die Daten stets im Branchenkontext zu betrachten, die erwartete Wachstumsrate anhand des PEG-Verhältnisses zu berücksichtigen und die Gewinne um Cashflow, Abschreibungen und aktienbasierte Vergütung zu normalisieren. Auf diese Weise erhalten Sie ein ehrlicheres Bild davon, was Sie bezahlen, und ob die Aktie wahrscheinlich eine gute langfristige Investition ist.