Réalités des investissements dans l'IA : infrastructure, stockage et géopolitique

Réalités des investissements dans l'IA : infrastructure, stockage et géopolitique

Alors que NVidia fait la une des journaux, les bénéficiaires méconnus de ce boom matériel sont les fabricants de mémoire et de stockage. La formation à l’IA à grande échelle nécessite des quantités massives de mémoire à large bande passante (HBM) et un vaste stockage de données. Des entreprises comme Micron, Samsung, SK Hynix et Western Digital (propriétaire de SanDisk) connaissent une demande énorme pour le stockage HBM et HDD/SSD. Il est intéressant de noter que ces géants du matériel se négocient à des valorisations beaucoup plus saines, avec des ratios cours/bénéfice (P/E) oscillant autour de 10. Cette valorisation plus faible existe parce que la mémoire est historiquement une activité hautement cyclique (soumise à des fluctuations massives de l'offre et de la demande) et est confrontée à de graves risques de remplacement par la concurrence, contrairement aux entreprises plus établies qui imposent des ratios P/E plus élevés (20 à 30) en raison de leur prévisibilité constante.

Alors que NVidia fait la une des journaux, les bénéficiaires méconnus de ce boom matériel sont les fabricants de mémoire et de stockage. La formation à l’IA à grande échelle nécessite des quantités massives de mémoire à large bande passante (HBM) et un vaste stockage de données. Des entreprises comme Micron, Samsung, SK Hynix et Western Digital (propriétaire de SanDisk) connaissent une demande énorme pour le stockage HBM et HDD/SSD. Il est intéressant de noter que ces géants du matériel informatique se négocient à des valorisations beaucoup plus saines, avec des ratios cours/bénéfice (P/E) oscillant autour de 10, par rapport aux éditeurs de logiciels avec des P/E à trois chiffres.

Pour l’avenir, la dynamique du marché évolue. Nous assistons à un affrontement entre les géants occidentaux du code source fermé et les modèles chinois open source, qui sont beaucoup moins chers à exploiter et à intégrer. Sur le plan géopolitique, nous assistons à un schéma familier : alors que les géants technologiques occidentaux se concentrent fortement sur les solutions d’IA d’entreprise, les consommateurs occidentaux se tournent de plus en plus vers les fabricants chinois pour obtenir du matériel et des produits de consommation abordables. Nous agissons une fois de plus comme ponts de distribution pour les produits de consommation chinois tandis que les géants locaux restent occupés à servir le cloud d'entreprise.

Il est très incertain si ce cycle massif de dépenses en capital se poursuivra à ce rythme jusqu'en 2027 et au-delà. Les investisseurs doivent se préparer à d’éventuelles corrections du marché à mesure que la construction initiale des infrastructures se stabilise et que les coûts de dépréciation du matériel commencent à avoir un impact sur les bilans des entreprises.