Investir dans les ETF de taux d'intérêt en Europe : XEON vs Obligations américaines

Les investisseurs européens souhaitant suivre les taux d'intérêt à court terme disposent de plusieurs options, chacune avec des implications différentes en matière d'exposition aux devises et de coûts. Cet article compare l'investissement dans un ETF libellé en euros comme XEON, qui suit l'Euro Short-Term Rate (€STR), avec l'investissement dans des ETF d'obligations du Trésor américain comme IB01. Nous explorerons l'impact du risque de change, la différence entre les versions couvertes et non couvertes, et les coûts impliqués, y compris les frais de double conversion. Un tableau comparatif à la fin illustre comment les rendements varient selon que vous investissez en euros, en dollars américains sans couverture ou en dollars américains avec couverture.

Qu'est-ce que XEON et comment ça marche ?

XEON (Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF) est un ETF monétaire qui réplique synthétiquement le taux €STR plus un petit spread. C'est un instrument à très faible risque et haute liquidité, idéal pour stationner des liquidités en euros. Comme il est libellé en euros, il n'y a aucun risque de change pour les investisseurs basés en euro. Le ratio des frais totaux (TER) est très bas, autour de 0,10% par an. Cela fait de XEON un moyen efficace de gagner le taux overnight sans les tracas de la conversion de devises ni la nécessité de surveiller les taux de change.

Investir dans des obligations américaines (ex. IB01) et le risque de change

Lorsqu'un investisseur européen achète un ETF comme IB01, qui suit les obligations du Trésor américain à très court terme, les actifs sous-jacents sont en dollars américains. Même si l'ETF est coté en bourse en euros, le fonds doit convertir des euros en dollars pour acheter les obligations, puis reconvertir lors de la vente. Cela introduit un risque de change : le rendement final est la somme du rendement de l'obligation plus la variation du taux de change EUR/USD. Si le dollar se renforce par rapport à l'euro (par exemple de 1,10 à 1,05 EUR/USD), l'investisseur gagne à la fois du rendement et de l'appréciation de la devise. En revanche, si le dollar s'affaiblit (de 1,10 à 1,15), la perte de change peut annuler ou dépasser les intérêts gagnés. Ainsi, les ETF d'obligations américaines non couverts exposent l'investisseur à des coûts de double conversion et à une volatilité importante du taux de change.

ETF couverts vs non couverts (Hedged vs Unhedged)

Pour éliminer le risque de change, certains ETF proposent une version couverte (par exemple IB01 Hedged). Le gestionnaire du fonds utilise des instruments dérivés tels que des contrats forward pour neutraliser l'effet des fluctuations des taux de change. Avec un ETF couvert, l'investisseur reçoit le rendement de l'actif sous-jacent comme s'il était en euros. Cependant, la couverture n'est pas gratuite. Le coût principal est le différentiel de taux d'intérêt entre les deux devises, appelé coût de portage. En général, les taux d'intérêt américains sont plus élevés que ceux de la zone euro, donc couvrir l'exposition au dollar coûte environ la différence. Ce coût réduit le rendement net. Par conséquent, un ETF d'obligations américaines couvert rapportera probablement moins que la version non couverte si le dollar reste stable, mais il protège contre les mouvements défavorables du change.

Scénarios de comparaison : euro, USA non couvert, USA couvert

Le tableau suivant résume les principales différences entre l'investissement dans un ETF monétaire en euros (comme XEON), un ETF d'obligations américaines non couvert (comme IB01) et un ETF couvert. Nous supposons un scénario de base avec des taux à court terme américains à 5% et des taux euro à 3%. Le taux de change initial est de 1,10 EUR/USD et nous considérons trois cas : dollar inchangé, dollar se renforce à 1,00, dollar s'affaiblit à 1,20.

Conclusion

Le choix entre un ETF en euros comme XEON et un ETF d'obligations américaines dépend de votre appétit pour le risque et de vos perspectives de change. XEON offre simplicité et sécurité pour les liquidités en euros, sans risque de change. Les ETF d'obligations américaines non couverts offrent une opportunité de rendements plus élevés si le dollar s'apprécie, mais comportent un risque de baisse important si le dollar baisse. Les ETF d'obligations américaines couverts offrent une exposition au taux américain sans volatilité du change, mais au coût du différentiel de taux. Les investisseurs européens doivent examiner attentivement ces facteurs et les coûts de double conversion avant d'investir. Pour ceux qui veulent éviter la spéculation sur les devises, un ETF libellé en euros comme XEON est le choix le plus simple.

N'oubliez pas que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et que les taux de change peuvent être très volatils. Consultez toujours un conseiller financier pour aligner vos investissements sur votre profil de risque et vos objectifs financiers.