人工智能投资现实：基础设施、存储和地缘政治

人工智能投资现实：基础设施、存储和地缘政治

虽然 NVidia 占据了头条新闻，但这次硬件繁荣的无名受益者是内存和存储制造商。大规模人工智能训练需要大量高带宽内存（HBM）和海量数据存储。美光、三星、SK 海力士和西部数据（SanDisk 的所有者）等公司看到了对 HBM 和 HDD/SSD 存储的巨大需求。有趣的是，这些硬件巨头的估值要健康得多，市盈率 (P/E) 徘徊在 10 左右。估值之所以较低，是因为内存历来是一个高度周期性的业务（受巨大的供需波动影响），并且面临着严重的竞争对手替换风险，这与更成熟的护城河企业不同，后者由于其稳定的可预测性而拥有更高的市盈率（20 至 30）。

虽然 NVidia 占据了头条新闻，但这次硬件繁荣的无名受益者是内存和存储制造商。大规模人工智能训练需要大量高带宽内存（HBM）和海量数据存储。美光、三星、SK 海力士和西部数据（SanDisk 的所有者）等公司看到了对 HBM 和 HDD/SSD 存储的巨大需求。有趣的是，与市盈率高达三位数的软件公司相比，这些硬件巨头的估值要健康得多，市盈率 (P/E) 徘徊在 10 左右。

展望未来，市场动态正在发生变化。我们看到西方闭源巨头与中国开源模式之间的冲突，后者的运行和集成成本要低得多。从地缘政治角度来看，我们正在目睹一种熟悉的模式：虽然西方科技巨头高度关注企业人工智能解决方案，但西方消费者越来越多地转向中国制造商购买价格实惠的硬件和消费产品。我们再次充当中国消费品的分销桥梁，而本土巨头仍在忙于服务企业云。

这种大规模的资本支出周期是否会以这种速度持续到 2027 年及以后，具有很大的不确定性。随着初始基础设施建设趋于稳定以及硬件折旧成本开始影响企业资产负债表，投资者必须为潜在的市场调整做好准备。